作者：星哥

周五，一家新锐IVD企业的董事长来深圳出差，姑且称为D总，晚上和D总还有D总的投资人一起吃饭聊天。

最后D总问了一个问题：

“为什么国内所有的IVD创业公司都选择IPO上市，而不是选择被产业资本并购？”

星哥的回复是:“ 是为了利益最大化。”

对于已投资的企业，星哥都会跟创始人说冲着A股上市敲钟去（不要去港股），不要考虑被并购，万一就算被并购，就选择罗氏，雅培，丹纳赫，西门子这类大型外企，不到最后不要选择国内产业资本。问题的悖论在于如果公司能被罗氏，雅培，丹纳赫，西门子这样的巨头看上，你还担心没法在A股上市吗？

只要读者去翻翻国内上市公司并购给到的企业的估值，再对比一下国内巨头的并购给到的企业的估值，再看看A股给上市公司的估值，你就会知道差别有多大。

如果国内一家IVD创业公司选择被国内上市公司并购，他会面对什么呢？

首先上来是关公舞大刀，砍价。因为并购和融资不一样，适合的买家非常少，中间有很大的博弈空间。

然后是三年对赌，严苛的对赌条款。也就是说，这三年你就给我老老实实打工。业绩完不成的话，不好意思剩下的钱我就不给了。另外这三年期间，公司内部肯定很动荡，肯定有人组队去创业，做跟公司同样或类似的产品，留下个烂摊子给创始人。

第三是并购的钱花了，给创业企业增资扩股的钱，不一定会那么顺畅。跟你解释一下老板的心态，我为了并购这家公司已经花了这么多钱了，就应该马上见到成效，产品应该马上就可以对外销售，资金迅速回笼。至于你说的企业后续发展需要的资金，企业还是要多想办法靠自己解决。

原因在于，

首先是国内产业资本本身实力就偏弱。市值也不高，钱也不是很多，没有多余的钱去做并购。产业资本有没有钱是很好认的，翻翻财报就知道了。如果这家上市公司一年营收也才几个亿，账上也就个几千万上亿的资金，你就不要指望他并购你会花很多钱了。

其次是个心态问题。国内产业资本而言基本上还是创业那一代在掌权，经历过风风雨雨，披荆斩棘，对于来之不易的革命成果是非常看重的，让他们拿出这么多钱去投资/并购一家中小企业，心里有道坎，很难过得去。

最后是投后管理/并购整合能力。就算花钱并购了公司，但是国内产业资本本身的管理能力和渠道能力不强，整合不好，很难实现协和效应。除了微创、乐普、迈瑞、复星等企业勉强凑活，大部分上市公司的投后管理能力很一般，翻翻年报里的案例就知道了。

其实也不能怪这些企业能力不行，投资并购对他们来说也是老革命遇到了新问题。并购杀手丹纳赫的经历告诉我们，并购整合和其他游戏没有太多不同，并购的项目多了，及时总结复盘、反馈、改进，周而复始，自然能力就提升上去了。相信过个五到十年，其中必定有优秀的企业能够脱颖而出。

相对来说，罗氏、雅培、丹纳赫、西门子这样的国外巨头，实力雄厚，并且外企大都是职业经理人管理，花的不是自己的钱，不并购怎么完成每年的KPI增长率？怎么让自己的期权兑现，实现财富自由？而且把公司买下来，只要产品好用，全球市场100多个国家和地区一推广，收回成本问题不大。

案例可以参考生物梅里埃收购BioFire公司，拿下FilmArray全自动PCR平台，这个产品每年实现了30%以上的复合增长，是生物梅里埃过去今年营收增长的动力来源。

FilmArray全自动PCR平台

2013年9月，生物梅里埃宣布以4.5亿美元收购BioFire，PS大概是6.4倍，收购最终在2014年1月完成。生物梅里埃公司创建于1963年，主要有工业和临床诊断两大产品线，在微生物诊断方面位居世界领先地位，公司总部位于法国Marcy l' toile，在全球拥有41个分公司，150个分支机构，雇员超过9000人，2020年销售额达到31亿欧元。

收购FilmArray，让生物梅里埃一举完善了POCT分子诊断产品线，巩固了其作为微生物诊断行业领导者的地位。让我们看看FilmArray嫁入豪门梅里埃后的表现：2013年，Biofire销售额约7000万美元，其中FilmArray系统及其测试卡销售额4200万美元，FilmArray全球装机600台；

截止2020年年底，生物梅里埃Biofire FilmArray全球总装机超过17300台。

有次和Medix大中国区总经理陈文聊天，聊了聊行业内几家企业，起步很早，当年发展势头也不错，中间也有和产业资本谈过整体并购的事，后来都没成。目前这几家企业都发展的一般。他的感觉是一旦这些企业的核心团队动了套现走人的念头，公司这股劲就丧失了，后来就算公司没有倒闭，也在正常往前发展，但是慢慢就掉队了。

陈总说的这股劲可以用“风林火山”这四个字来比喻。日本战国名将武田信玄运用《孙子兵法》中的“风林火山”打遍日本无敌手。

“ 故其疾如风，其徐如林，侵掠如火，不动如山。”

“风林火山”，简单来说，“风林”就是军队撤退要像风一样疾驰有力，行进要像树木一样的整齐有序、丛林一样沉静肃穆，“火山”则是顺境侵略敌军时要像烈火燎原，不可遏止，逆境屯兵固守时要像坚固山岳，不可动摇。

创业是一件有进无退、有生无死的游戏。秉承“风林火山”的态势，或可有一线生机。

一心求战，求战者安，求安者亡。

最后，如果有体外诊断和生命科学方面的公司要融资，或者想被并购，欢迎加星哥微信交流。

作者：星哥